Развивающиеся рынки: как оценивать их привлекательность без привязки к новостному шуму

Развивающиеся рынки: как оценивать их привлекательность без привязки к новостному шуму

Рассмотрим фундаментальные показатели. В развивающихся экономиках решающими остаются три блока: реальная доходность, внешний баланс и устойчивость валюты. Если инфляция снижается быстрее ставки, локальный долг получает поддержку. Если дефицит счета текущих операций расширяется, а резервов недостаточно, премия за риск растет даже при сильном росте ВВП.

Статистика указывает на следующее. В фазе глобального смягчения ликвидности капитал обычно идет туда, где выше спред доходностей и ниже долговая нагрузка в иностранной валюте. Но сильный приток неравномерен: рынок с качественным бюджетным балансом и предсказуемой политикой монетарного курса получает заметно более устойчивый спрос, чем экономика с краткосрочным ростом за счет сырья.

Для отбора юрисдикций полезен простой фильтр:
• внешний долг к экспорту
• доля валютных обязательств в корпоративном секторе
• динамика резервов против импорта
• реальная ставка относительно инфляции
• зависимость от одного товара или одного торгового партнера

Динамика активов свидетельствует о следующем. Развивающиеся рынки лучше выглядят не в момент максимального оптимизма, а после очистки балансов и нормализации премии за риск. Тогда локальные облигации и отдельные акции получают поддержку не за счет истории роста, а за счет переоценки дисконта к развитым экономикам. Рыночная конъюнктура остается неизменной: качество макрофундамента важнее краткосрочного шума.